Ecologia

Il commento di Thomas Höhne-Sparborth, head of sustainability research di Lombard Odier Investment Managers, su che cosa aspettarsi dal World Economic Forum e sulle implicazioni del ritiro degli Stati Uniti dall’Accordo di Parigi, deciso dalla nuova amministrazione Trump. Un nuovo capitolo negli investimenti

Pubblichiamo i commenti di Thomas Höhne-Sparborth, head of sustainability research di Lombard Odier Investment Managers, su che cosa aspettarsi dal World Economic Forum e sulle implicazioni del ritiro degli Stati Uniti dall’Accordo di Parigi, deciso dalla nuova amministrazione Trump.
 
Un nuovo capitolo
Il 20 gennaio, l'inaugurazione del presidente Trump coinciderà con l'inizio dell'edizione 2025 del World Economic Forum, a circa 4mila miglia di distanza, a Davos, in Svizzera. Entrambi gli eventi seguono un inizio tumultuoso dell'anno nel campo degli investimenti sostenibili, segnato da un cambio di rotta della Glasgow Financial Alliance for Net Zero (Gfanz) solo poche settimane prima, dal ritiro di BlackRock dall'iniziativa Net Zero Asset Managers (Nzam) e dalla successiva sospensione delle attività della stessa iniziativa.
Riteniamo che, se questi sviluppi dovessero segnare la fine degli approcci iniziali eccessivamente semplicistici agli investimenti esg, la loro scomparsa non dovrebbe essere rimpianta troppo a lungo. Piuttosto, dovrebbero essere sostituiti da approcci più sofisticati, volti a conciliare le visioni sui cambiamenti sistemici nell'economia globale con le questioni relative ai modelli di business che riusciranno a ottenere successo a lungo termine.
 
Cinque convinzioni inalterate
Nonostante i molti cambiamenti di gennaio, i principi fondamentali alla base di approcci più duraturi restano immutati. I cambiamenti fisici del nostro sistema planetario rimangono radicati come sempre. Almeno sette dei nove confini planetari sono stati superati, le temperature globali hanno superato 1,5°C nel 2024, e il ritardo nell’adozione di azioni concordate e decise aumenta solo la probabilità di interventi più drastici in futuro.
Le industrie finanziarie comprendono la realtà della sfida meglio di molte altre. Gli ultimi scenari della Network for Greening the Financial System (NGFS) confermano ancora una volta la superiorità economica di un’azione concordata e di una transizione precoce, in termini di impatto sul PIL, inflazione e riduzione dei danni.
Lo stato finale della transizione rimane chiaro come sempre. Qualsiasi scenario climatico – che miri a 1,5°C, 2°C o 3°C – per evitare un impatto climatico crescente deve inevitabilmente gravitare verso il net zero. Questo consentirà la stabilizzazione delle temperature e un esito positivo per la natura, con quest’ultima come fattore chiave della produzione.
Le trasformazioni economiche sono guidate da costo, efficienza e innovazione. Come dimostrato dalla serie di fallimenti delle aziende produttrici di energia a carbone durante l’ultima amministrazione Trump, la transizione verso un’economia rinnovabile ed elettrificata è inarrestabile, poiché i costi livellati dell’energia fossile non possono competere con il continuo calo dei costi dell’energia solare e dei sistemi di energia flessibile.
La transizione economica non consiste nel fare le stesse cose in modo più ecologico. Prendendo l’esempio della mobilità, la transizione include l’elettrificazione ma anche un cambiamento nei flussi di profitto, che si spostano da petrolio e gas, industrie pesanti e assicurazioni, verso tecnologia, sistemi energetici e piattaforme di gestione delle flotte. La sostenibilità non riguarda solo la responsabilità aziendale, ma il posizionamento strategico, poiché i nuovi sistemi economici superano quelli esistenti.
 
Cinque convinzioni in cui il mondo è cambiato
Le convinzioni sopra descritte, pur offrendo conforto agli investitori, richiedono alcuni aggiustamenti. Dobbiamo imparare la differenza tra decarbonizzazione reale e su carta. Quando l’economia nel suo complesso è lenta a trasformarsi, i portafogli non possono decarbonizzarsi senza rendersi irrilevanti. Convogliare tutti i 130 trilioni di dollari associati a GFANZ verso la manciata di aziende che seguono percorsi credibili allineati a 1,5°C non è né possibile né desiderabile se ignora i problemi presenti nel resto dell’economia.
Gli impegni fortemente subordinati necessitano di una revisione fondamentale. Gli impegni ben intenzionati per la decarbonizzazione, condizionati dai progressi in ambito politico, tecnologico, di costo del capitale e maturità di mercato, potrebbero semplicemente distrarre da quegli ambiti in cui i gestori patrimoniali hanno effettivamente margine di azione – ad esempio, il coinvolgimento diretto, l’innovazione di prodotto e l’integrazione della sostenibilità nell’analisi finanziaria.
Il ruolo delle grandi coalizioni potrebbe risiedere meno nel fissare obiettivi e più nella comunicazione ponderata. La ricerca di un nuovo assetto per NZAM potrebbe rivelarsi tempestiva. L’industria finanziaria dovrebbe essere un alleato naturale del movimento ambientalista, ma è necessario affrontare conversazioni difficili su come indirizzare gli investimenti dove sono più necessari, il ruolo dei combustibili fossili in una transizione più lenta del previsto e come gestire i costi disomogenei dei riscaldamenti globali.
La sostenibilità non può più riguardare solo la cleantech o l’ambiente. Gli investitori devono ampliare il campo d’azione per individuare le opportunità più attraenti. La nuova amministrazione Trump potrebbe non essere favorevole alle turbine eoliche, ma potrebbe affiancare sistemi sanitari preventivi, azioni sulle linee guida dietetiche e sui cibi ultra-processati, guida autonoma, rilocalizzazione industriale e abilitazione digitale.
I portafogli multi-tematici offrono un’esposizione più diversificata ai grandi cambiamenti sistemici della nostra economia. I temi definiti in modo ristretto non sono per i deboli di cuore, dato che la maggior parte delle attività si è verificata in porzioni diverse del mercato. Gli approcci multi-tematici offrono un mezzo per navigare e allocare il capitale in modo più fluido, man mano che l’attrattiva dei temi sottostanti evolve.
 
Previsioni: più caldo e grandine
Con l'inizio del World Economic Forum di Davos e della nuova amministrazione Trump, gli investitori si stanno rendendo conto che il percorso verso la transizione difficilmente somiglierà alla traiettoria lineare che i modelli di transizione eccessivamente stilizzati potrebbero suggerire.
Da Lombard Odier, il nostro mantra è da tempo "ripensare tutto". Nel 2025, riteniamo che questo debba includere anche gli approcci agli investimenti sostenibili, che dovrebbero rimanere centrali per gli investitori orientati al futuro come mai prima d'ora. Riteniamo che l'obiettivo finale dell'economia sarà un sistema net zero, positivo per la natura, socialmente costruttivo e digitalmente abilitato. Le opportunità rimangono più varie che mai.
 
Trump e l’Accordo di Parigi
In seguito alla sua inaugurazione del 20 gennaio, il presidente Trump ha emanato una serie di ordini esecutivi e dichiarazioni riguardanti immigrazione, politiche climatiche, energia e altri temi. Le azioni e i temi trattati erano stati ampiamente annunciati e non hanno riservato sorprese.
Tra le misure adottate, Trump ha rinnovato la decisione di ritirare gli Stati Uniti dall’Accordo di Parigi, firmato nel 2015. È la seconda volta che il Paese si ritira dall’accordo, dopo esservi rientrato sotto l’amministrazione Biden. Sebbene questa decisione sia motivo di disappunto per molti, era ampiamente attesa da mercati e investitori. Durante la precedente amministrazione Trump, che aveva visto l’uscita degli Stati Uniti dall’Accordo, si era formata una grande coalizione “We Are Still In”, composta da Stati, città e aziende impegnati a rispettare gli obiettivi climatici. Nello stesso periodo, i costi di solare, batterie e veicoli elettrici avevano continuato a diminuire, favorendo l’espansione globale di questi mercati. Parallelamente, nonostante il sostegno politico al carbone, almeno 11 società del settore sono fallite, incapaci di competere con fonti di energia più moderne.
Per Lombard Odier, la prima amministrazione Trump ha rafforzato la convinzione che le transizioni economiche, tecnologiche e ambientali debbano essere guidate principalmente da solide basi economiche. Crediamo che il passaggio a un’economia elettrificata e alimentata da fonti rinnovabili avverrà grazie ai vantaggi di costo dimostrati da queste tecnologie, sostenuti da cicli di innovazione, modularità e principi ingegneristici fondamentali. Altre tecnologie, come l’idrogeno o la cattura del carbonio (CCS), non economiche, potrebbero subire ritardi per la mancanza di sostegno politico. Tuttavia, data la loro elevata onerosità e la scarsa competitività economica, riteniamo che non avranno un ruolo centrale nella transizione. È chiaro che il sostegno politico resta rilevante e può accelerare o rallentare i processi di transizione. Nel caso della nuova amministrazione Trump, le politiche, già ampiamente anticipate e attese, sono state integrate nelle previsioni di mercato negli ultimi mesi.
Siamo convinti che la transizione ambientale continuerà, anche in questo nuovo contesto politico. Il linguaggio potrebbe passare dal concentrarsi su clima e decarbonizzazione a temi come innovazione, infrastrutture e accessibilità economica, che consideriamo due facce della stessa medaglia. In Lombard Odier abbiamo a lungo sostenuto che la transizione energetica e ambientale debba essere vista, prima di tutto, come una rivoluzione tecnologica.
Allo stesso tempo, l’amministrazione Trump potrebbe aprire nuove opportunità per gli investimenti sostenibili. Ci aspettiamo interventi da parte dell’amministrazione su temi come linee guida alimentari e additivi alimentari, il sostegno alla tecnologia e una maggiore digitalizzazione dell’economia, elementi fondamentali per rendere i sistemi industriali e di consumo più efficienti. L’amministrazione potrebbe sostenere lo sviluppo della guida autonoma, che, sebbene non motivata da obiettivi ambientali, favorirebbe indirettamente la diffusione dei veicoli elettrici. La priorità data al ritorno delle industrie strategiche negli Stati Uniti potrebbe, inoltre, creare opportunità nei settori dei semiconduttori, delle batterie e di altri segmenti chiave.